2月21日，由国金证券主办的2023年春季策略会正式启动。本次策略会分别在上海和北京两地举办，各为期2天。涵盖总量、金工、新能源、汽车、能源金属与新材料、电子、大消费、周期、高端制造、计算机与信创十大主题论坛。
在上海专场中，会议围绕着“云开月明•消费&开工复苏”专题展开，策略会汇聚跨行业研究力量，深入探讨2023年宏观经济和行业市场投资策略，深挖市场投资机会。
国金证券研究所所长苏晨在致辞中表示，国金研究3.0以“专业研究、定价能力”为核心，让研究价值从传统的二级市场延伸到大投行、大资管、大财富等广泛领域。
同时，研究所还将充分发挥研究优势，协同国金证券优势业务，用全方位一站式专业服务，以真诚、专业、创新的态度和投资者携手向前，共赴未来！
2023年，经济可以更“乐观”些：后续疫情的脉冲影响，会比较微弱；资产负债表衰退担忧，可能会比预想的弱；动能切换与稳增长不必然冲突。受益场景修复的经济活动，改善最快、弹性明显，消费修复的空间可能存在低估；开复工情况良好，稳增长力度加大、时点前移；新一轮资本开支周期也已启动，中微观亦有体现。
稳增长思路已较为明晰，通过产业“超前”投资，部分对冲地产“缺位”的影响。思路转变下的经济修复，会与过往大为不同：周期波动弱化、乘数效应降低、拉动效果变差。综合考虑疫后修复的“疤痕效应”、政治周期的新起点等，我们可能会迎来持续两年的营商环境修复、经济温和复苏。
风险提示：政策效果不及预期。债务压制、项目质量、疫情反复等拖累稳增长需求释放；房企债务、居民购房意愿等，继续拖累地产投资和销售。疫情反复的干扰。变异毒株加大防控难度，不排除疫情局部反复的可能。海外经济衰退超预期。欧美经济“硬着陆”、债务危机集中爆发等潜在风险，或加剧全球衰退程度和持续时间。
市场高点或一季度和二季度初，届时国内政策和海外紧缩缓和预期进入高潮阶段。下半年重视美国深度衰退（GDP负增长）下美股大幅杀盈利的调整风险。国内经济难有大弹性：消费K型恢复、地产销售短期难明显改善、出口超预期下行风险。
1）重视产业政策对市场主线影响，自主可控无疑是最大的方向。特别重视那些产业政策和产业趋势共振的产业。比如：计算机、通信等；
2）硅料降价驱动组件价格下行，电站运营商储能投资能力的提升，光伏储能高景气延续；
3）随着美国经济衰退以及美联储政策转为宽松，实际利率和美元指数或见顶回落，黄金价格或迎来中期上涨趋势。
风险提示：经济恢复不及预期(国内政策落地不及预期，疫情感染反复)。 美联储政策超预期收紧(加息进程持续加强)。海外黑天鹅事件(地缘政治等)。
从春节旺季检验来看，渠道动销基本符合预期，补货需求推动预期抬升，估值进一步修复。我们认为今年仍然遵循“场景放开”—“需求恢复”—“经济修复”三阶段主逻辑，目前第二阶段仍在持续演绎，推荐三条投资主线）伴随基本面持续夯实、兑现复苏的预期，板块估值在景气度抬升时期仍有明确的上行空间
3）疫情期间消费习惯改变催生独立α，受益于渠道改革、供应链完善、新品驱动等因素，
新冠疫情反复影响院内诊疗恢复的风险：由于病毒的变异存在不确定性，根据海外经验，新冠病毒的传播存在反复的过程，若国内因病毒毒株变异引起新的感染流行，将会导致院内的复苏进程延缓，因此对于医疗服务、体外诊断等板块的向好预期产生影响。
2.CXO有望成为2023医药配置胜负手：业绩有韧性，估值持续修复，节奏有差异，看好后市逐季度业绩和订单持续兑现带来的估值持续修复。3.药品板块：疫情等因素对2022年业绩有一定负面影响，2023年继续看好医药创新方向，持续关注具备商业化推广能力的创新Pharma龙头、具备业绩兑现能力和确定性的转型药企、具备创新催化的biotech企业和中医药龙头企业四大方向。4.持续看好医药上游供应链看好国产替代背景下的产业升级持续推进投资建议
重点关注医药创新及常规医药修复双主线，建议重点关注药明康德、泰格医药、恒瑞医药、百济神州、科伦药业、人福医药、恩华药业、以岭药业、普洛药业、健友股份、聚光科技、海能技术、皖仪科技、纳微科技等。
（1）中国创新药市场：空间可期；医保腾笼换鸟到位，中国药企引入与出海皆可为，疫后修复趋势确定。
创新药研发存在较大失败风险，有可能因为临床开发经验不足导致临床试验失败或者临床数据不及预期导致放弃临床试验的风险；监管风险：公司开发产品可能会因为监管环境不断变化而出现无法如期上市等风险；
医疗服务板块企业普遍存在因疫情影响暂停营业、限流营业或就诊难度增加的状况，患者流动和医生流动在一定程度上受阻，疫情防控措施优化调整后，线下诊疗有望快速复苏，弥补前期受损业绩。
5月20日，国务院办公厅发布关于印发“十四五”国民健康规划的通知。规划中提出促进社会办医持续规范发展。鼓励社会力量在医疗资源薄弱区域和康复、护理、精神卫生等短缺领域举办非营利性医疗机构。
疫情反弹影响超预期：国内疫情总体趋势虽稳定向好，但病毒变异能力较强，海外高发态势持续，输入风险依然存在。
防疫政策确定放松下线下出行消费将迎来确定性的基本面反转，市场关注由复苏预期向复苏实现过渡，建议以“确定性”逻辑为抓手，综合估值性价比进行布局。
1）高端休闲度假：K型复苏下优先受益，优质稀缺供给奠定全年量价齐升，推荐复星旅文。
景区景气度预计随长假到来阶段式攀升，更看好自身项目优质，且有增量释放或提升二次消费准备的标的，
若未来品牌商营销投放效果不及预期、将影响其成长性与盈利性。抖音新渠道拓展不及预期/拖累净利表现：抖音直播等新兴渠道发展快速，品牌商纷纷布局；但抖音流量算法等不同于传统的电商渠道，新渠道运营能力仍待锻炼。此外，抖音等直播渠道要求低价（毛利率低）、网红主播等费用率高，抖音等新渠道拓展或拖累总体净利表现。
H1布局需求回升、纺纱/化纤龙头盈利改善；H2看好代工龙头盈利修复。22Q4以来，国内需求回升叠加海外品牌库存见顶，棉价重回震荡上行通道，有望增厚上游纺企业绩。中游代工制造龙头估值受补库预期带动显著回升，短期缺少催化，但23H2股价有望受需求回升带动再次大幅上行。建议关注富春染织、台华新材、扬州金泉。
汇率波动风险：纺织制造端企业多为外贸出口型企业，人民币汇率的波动会影响行业内主要公司的整体收入、利润水平。
宏观经济不景气；行业竞争加剧；疫情反复风险；数据统计结果与实际情况偏差风险
铜：在库存低位和通胀预期高位支撑下，23Q4美联储降息预期的出现，或将引致国内外需求共振，
铝：在没有能耗双控的假设下，我们预计23-25年，电解铝更多体现为成本推动型价格上涨，同时伴随着供需周期错配对价格波动区间进行放大。
矿端供给增速超预期。铜矿干扰率上升以后，铜矿增速预期有所下调，若后期铜矿供给增速有所上升，或将导致供给过剩。
建议优先关注有进口替代逻辑的数控机床、数控刀具，全球份额持续提升的叉车，受益自动化率提升的工控伺服等方向。
（1）增长驱动力切换：电动化增长迈入下一阶段，从中欧高增切换至美、非中美欧高增，从体验市场切换至刚需代步市场、从乘用车扩散至商用车。这个阶段出海、成本迭代和重卡等商用车电动化会加速；
全球电动车销量不及预期；产能过剩或者竞争激烈超预期，相关上市公司盈利能力不及预期；碳酸锂等原材料价格波动；全球地缘政治竞争激烈，导致需求或者供应链供给受到干扰。
专业化电池厂商，重点推荐（通威股份）。建议关注（爱旭股份、中来股份、钧达股份等）；
新技术进展不及预期：N型电池当前渗透率较低，若后续降本增效进展受阻，则会导致新技术产业化进程延后，进而对相关公司业绩造成影响；
漂浮式海上风电新增装机预计将迎快速发展。海上风电向深远海发展是必然趋势。
从经济性角度出发，当水深大于60m时，多采用漂浮式。据我们不完全统计，截至2022年，全球累计共有202.55MW漂浮式风电项目投运。目前多国已宣布漂浮式装机规划。预计，至2030年，欧洲累计漂浮式风电装机规模或超20GW，韩国累计规模或达9GW；至2035年，美国累计漂浮式风电装机规模或达15GW。远期累计规划目标达44GW+。
根据我们预测，2022-2025年期间全球漂浮式新增装机为0.1GW、0.2GW、0.3GW、1.2GW，其中韩国、意大利、中国新增装机规模位列前三，分别为700MW、256MW、234MW。预计2030年全球漂浮式新增装机将达7.9GW，2022-2025年、2025-2030年全球新增漂浮式装机年复合增速为175%、45%。系泊系统为漂浮式风电新增环节，预计未来受益于漂浮式快速发展。
漂浮式海上风电的降本速度不及预期。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将限制海上风电的发展。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本次会议仅向国金证券股份有限公司客户中的C3级以上投资者开放；非国金证券客户或其他投资者擅自参加或者依据会议信息进行投资的，遭受任何损失，国金证券不承担任何责任。
